A Valuation for Gas Hydrate R&D Project Using Fuzzy Real Options Model

퍼지실물옵션모형을 이용한 가스하이드레이트 R&D 사업의 가치평가

As gas hydrate is recently emerging as a new energy source to solve environmental and exhaustion problems caused by fossil energy, Korea is working on a gas hydrate development project under a 10-year plan from 2005 to 2014. Gas hydrate is expected to have a big effect on the economy and society of Korea, which is largely depending on energy imports besides water energy and atomic energy. However, it is uncertain whether the project will produce successful results. Thus, it is very important to improve its validity and to propose effective execution strategies by evaluating the value of the project in advance. Thus, this study intended to include new information, which had not been evaluated in existing methods, and to reduce biases or errors in value evaluation results by applying a fuzzy risk analysis to the real option model in order to evaluate the value of a gas hydrate development project. It is advantageous that the real option model based on the fuzzy risk analysis modelizes the vagueness and inexactness of intangible element judgment into an appropriate language scale so as to evaluate these elements clearly and integrate them with estimated financial performance results. The application of the fuzzy risk analysis makes it possible to conduct an analysis by dissolving a decision-making issue with complicated and various attributes into several simplified problems. With the continuing high oil prices and today's demand of clean energy, the necessity of energy resources and technology development projects keeps growing. Amid this situation, it is expected that these study results will contribute to proposing a guideline not only for gas hydrate projects but also for policy decision-making related to future energy industries.

최근 화석에너지가 가진 환경 및 고갈 문제들을 경감시킬 수 있는 에너지 자원으로서 가스하이드레이트가 주목을 받으며, 우리나라에서는 2005년부터 2014년까지 10개년 계획 하에 가스하이드레이트 개발사업을 진행하고 있다. 가스하이드레이트 개발사업은 수력원자력을 제외하면 사용 에너지의 대부분을 수입에 의존하고 있는 우리나라의 경제사회에 미치는 파급효과가 상당히 클 것으로 예상되지만, 성공여부는 불확실하다. 그러므로 사업의 가치평가를 사전에 수행하여 타당성을 제고하고, 효과적인 수행 전략을 제시하는 것이 매우 중요하다고 할 수 있다. 본 논문에서는 가스하이드레이트 개발사업의 가치평가를 수행하기 위해 퍼지위험분석을 실물옵션모형에 적용시킴으로써 기존의 방법론에서 측정하지 않았던 정보들을 포함시키고, 가치평가 결과에 나타나는 편의나 오류를 감소시키고자 하였다. 퍼지위험분석을 적용한 실물옵션모형은 무형요인들에 대한 판단의 모호성과 부정확성을 적당한 언어척도로 모형화함으로써 이 요인들을 명시적으로 평가하고, 재무적 성과측정치와 함께 통합될 수 있도록 해주는 장점을 가진다. 이는 의사결정자의 직관에 의해서도 부분적으로 평가가 가능하겠으나, 직관에 따른 판단은 여러 가지 요인들을 동시에 고려하여 일관성 있는 평가를 내리는 데 한계가 있을 것이다. 하지만 퍼지위험분석을 적용하면 복합적인 여러 가지 속성의 의사결정 문제가 단순화된 부분적 문제들로 분해되어 분석이 가능하게 된다. 고유가의 지속과 함께 청정에너지에 대한 시대적 요구로 인하여 에너지 자원 또는 기술 개발 사업의 필요성이 더욱더 증대되고 있다. 이 가운데 본 연구의 결과가 가스하이드레이트 개발 사업뿐 아니라, 향후 에너지 산업과 관련된 정책의사결정에 하나의 가이드라인을 제시할 수 있으리라 기대된다.