The Effects of Institutional Block Ownership on Market Liquidity

기관투자자의 대량주식보유가 시장유동성에 미치는 영향

This study examined the effects institutional block ownership on the stock market liquidity in Korean Stock Market. The two measures of institutional block ownership are used. They are the percentage of a stock owned by institutional blockholder and the number of institutional blockholder that own the stock. This study used the Amihud(2002) illiquidity measure to measure stock market liquidity. The results are as fellows. First, this study showed that the number of institutional blockholder is significantly negatively correlated with the Amihud(2002) illiquidity measure in the analysis which is used the whole data. But we found no a consistent results between the number of institutional blockholder and the Amihud(2002) illiquidity measure in the grouped institutional blockholder's number analysis. This indicates that the effects institutional blockholder on market liquidity is not simple. Second, this study showed that the percentage of a stock owned by institutional blockholder are negatively related with Amihud(2002) illiquidity measure, especially revealed statistically significant in the group 3(11.71%~17.38%) and group 4(7.45%~11.65%). This results suggest that the institutional blockholder have positive effect on the market liquidity in the group 3 and 4. Third, the significance of the percentage of institutional block ownership and the number of institutional block ownership in explaining illiquidity are more showed in the term of the global financial crisis(2008) than the before and the after of the global financial crisis.

본 연구는 우리나라 기업들을 대상으로 기관투자자의 대량주식보유가 시장유동성에 미치는 영향을 분석하였다. 기관투자자의 대량주식보유는 기관투자자 대량주식보유의 수와 그 보유비율을 사용하였다. 시장유동성은 Amihud(2002)의 비유동성 측정치를 사용하였다. 분석의 결과 첫째, 전체표본을 대상으로 분석한 결과에서, 기관투자자 대량주식보유의 수와 Amihud의 비유동성 측정치 사이에는 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 그러나 기관투자자 대량주식보유의 수를 중심으로 그룹을 세분화하여 분석한 결과, 기관투자자 대량주식보유의 수와 Amihud의 비유동성 측정치 사이에는 일관된 결과가 나타나지 않았다. 이것은 기관투자자 대량주식보유의 수가 시장유동성에 미치는 영향은 단순하지 않는 것을 의미한다. 둘째, 기관투자자 대량주식보유비율 합계와 Amihud의 비유동성 측정치 사이에서, 그룹3(11.71%~17.38%)과 그룹4(7.45%~11.65%)에서 유의한 음(-)의 관계를 보이는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기관투자자의 대량주식보유비율이 그룹3과 그룹4에 속하는 기업에서 시장유동성이 개선됨을 의미한다. 셋째, 기관투자자 대량주식보유의 수와 그 보유비율은 글로벌 금융위기 이전기간과 이후기간 보다는 당해기간(2008)에 더 유의하게 시장유동성에 영향을 미치는 것으로 나타났다.